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發(fā)展路徑清晰，內(nèi)生外延促進(jìn)增長(zhǎng)

發(fā)布時(shí)間：2014-03-11被閱次數(shù)：19634 來(lái)源：國(guó)金證券 孫鵬,賀國(guó)文

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)         3月11 日，延華智能發(fā)布13 年年報(bào)：公司收入7.76 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3763 萬(wàn)元，相比上年同期分別增長(zhǎng)28.83%，114.24%；按期末股本攤薄后每股收益0.22 元；         利潤(rùn)分配方案：向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60 元（含稅），送紅股1 股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股；         2014 年1-3 月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)：歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)在524.47-655.59 萬(wàn)元之間，同比增長(zhǎng)20%-50%。         經(jīng)營(yíng)分析         公司收入、利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)：1、公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)相比上年同期分別增長(zhǎng)28.83%，114.24%，保持快速增長(zhǎng)；2、公司凈利潤(rùn)增速快于收入增速主要原因在于公司去年三季度針對(duì)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例進(jìn)行了會(huì)計(jì)估計(jì)變更，使得歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)調(diào)增800 多萬(wàn)元。         毛利率保持穩(wěn)定，未來(lái)提升關(guān)注業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化：1、報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率為18.97%，與去年同期持平；2、分產(chǎn)品來(lái)看，醫(yī)療、節(jié)能、軟件與咨詢等高毛利業(yè)務(wù)的毛利率有所下滑，但節(jié)能、軟件與咨詢業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化保證了毛利率穩(wěn)定；3、公司未來(lái)規(guī)劃深化轉(zhuǎn)型和調(diào)整，提高產(chǎn)品和服務(wù)占比，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化將影響公司后續(xù)毛利率、凈利率。         回款情況良好：1、報(bào)告期內(nèi)，公司加大回款力度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正；2、收現(xiàn)比指標(biāo)來(lái)看，公司收現(xiàn)比107%，相比上年增加了7%。公司發(fā)展路徑清晰，成長(zhǎng)性可見(jiàn)：         “智城”模式加強(qiáng)區(qū)域拓展，增加業(yè)務(wù)量：公司“智城”模式可以復(fù)制，遵義智城提供了很好的案例，國(guó)家智慧城市試點(diǎn)城市也為公司提供了足夠的拓展空間，而原有智城業(yè)務(wù)逐步放量將驅(qū)動(dòng)公司快速增長(zhǎng)。         延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升利潤(rùn)率：公司規(guī)劃利用資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，展開(kāi)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)詹①?gòu)，尤其是上游產(chǎn)品和軟件服務(wù)的收購(gòu)，后續(xù)如能順利施行，將有助于增加公司整體服務(wù)附加值，提升毛利率、凈利率。         業(yè)務(wù)重點(diǎn)突出，模式更為多樣：1、公司業(yè)務(wù)理念已經(jīng)明確了公司未來(lái)工作重點(diǎn)，咨詢、節(jié)能、醫(yī)療等業(yè)務(wù)重要性更加凸顯；2、模式方面，公司一方面可能會(huì)通過(guò)合同能源管理，BT 模式作為增值手段，一方面會(huì)參與部分項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，而不僅局限在工程階段，項(xiàng)目參與程度的深入，也有助于提升公司的盈利能力。         公司資金充裕，核心人員激勵(lì)充分：1、資金方面，公司13 年完成定向增發(fā)，補(bǔ)充了資金實(shí)力，這一方面有助于加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)，一方面為公司產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)詹①?gòu)規(guī)劃提供保障；4、人員方面，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，有效激發(fā)核心員工工作動(dòng)力，使員工和股東利益更加一致。         投資建議         預(yù)計(jì)公司 2014-2016 年EPS 分別為0.31、0.42、0.55 元，分別對(duì)應(yīng)57、42、32 倍估值水平，目前31 億市值，考慮到公司后續(xù)在區(qū)域以及產(chǎn)業(yè)鏈上的拓展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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