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投資要點(diǎn):

        智慧城市建設(shè)剛剛起步。國(guó)家已經(jīng)公布了第一批90個(gè)智慧城市試點(diǎn)的名單，第二批試點(diǎn)的名單預(yù)計(jì)將在今年內(nèi)公布。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，未來(lái)3年我國(guó)智慧城市建設(shè)年均投入超過(guò)千億。

        公司轉(zhuǎn)型“智慧城市服務(wù)商”,下游客戶群體從過(guò)去的以開(kāi)發(fā)商為主變得更加多元化,業(yè)務(wù)延伸至“智慧醫(yī)院”、“智能交通”和“智慧金融”、高端酒店、博覽中心等智慧城市相關(guān)的多個(gè)領(lǐng)域，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，未來(lái)毛利率將顯著提升。

        異地?cái)U(kuò)張進(jìn)入收獲期，未來(lái)2-3年公司在全國(guó)的業(yè)務(wù)量將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。異地?cái)U(kuò)張初期公司投標(biāo)時(shí)需要通過(guò)一定的讓利來(lái)獲取訂單，隨著公司在各地區(qū)承接的標(biāo)志性建筑的增加，公司的品牌認(rèn)知度得到提升，承接的訂單毛利率會(huì)逐漸提升。另外，隨著業(yè)務(wù)量的快速增長(zhǎng)，費(fèi)用率會(huì)下降，有利于公司凈利率的提升。

        華中地區(qū)業(yè)務(wù)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司在武漢地區(qū)不僅擁有資質(zhì)、品牌、過(guò)往業(yè)績(jī)、資金實(shí)力等方面的優(yōu)勢(shì)，而且與武漢城投的合作可以大大提升公司的接單能力。我們認(rèn)為，武漢智城模式的成功將帶動(dòng)華中地區(qū)業(yè)務(wù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

        智城模式有望復(fù)制。除了武漢智城，三亞智城也已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，預(yù)計(jì)明年開(kāi)始會(huì)逐漸進(jìn)入收獲期。智城模式的核心在于與當(dāng)?shù)卣献?，充分發(fā)揮自身資質(zhì)、品牌、資金等方面的優(yōu)勢(shì)，從各地智城建設(shè)的設(shè)計(jì)初期就開(kāi)始介入。未來(lái)一旦智城模式復(fù)制成功，將為公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。

        非公開(kāi)增發(fā)增強(qiáng)公司資金實(shí)力。公司擬非公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)4370萬(wàn)股，募集不超過(guò)3.5億元，募集資金擬投入智慧城市和智能建筑建設(shè)總承包、智慧城市支撐軟件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、區(qū)域中心建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金等4個(gè)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，非公開(kāi)增發(fā)的成功將大大增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

        上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.31元，0.51元和0.67元，未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到65.6%，對(duì)應(yīng)PE分別為32.6x，19.7x和15.1x。考慮到公司未來(lái)的高成長(zhǎng)性和智慧城市未來(lái)廣闊的發(fā)展空間，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至買入。